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2019-09-09 点击：32
天风银行 廖志明团队
努力做更好的研究！
事件
8月30日晚，无锡银行披露19年中报。1H19实现营收16.56亿元，YoY + 4.69%；实现归母净利润为6.44亿元，YoY + 11.33%；年化加权平均ROE为11.78%，同比上升0.82个百分点；截至1H19，资产总额1609亿元，较年初增长4.19%；不良贷款率为1.11%，较年初下降13 bp。
点评
营收和归母净利润增速回落
1H19营收YoY + 4.69%，较1Q19回落35bp；营收增速较低，主要是利息净收入YoY-2.86%，受累于净息差降幅较多；1H19归母净利润YoY + 11.33%。经业绩归因拆解，主要是规模扩张、非息收入增长和拨备反哺所致。其中，1H19非息收入YOY+98.42%，主要是实行新的金融工具准则导致投资收益增加所致。
资产负债结构优化，净息差承压
资产负债结构优化。1H19资产规模1609亿元，YoY + 15%。1H19贷款余额824亿，YoY + 16.4%，1H19贷款占生息资产比例较年初提升1.98个百分点至51.37%；存款余额1272亿，YoY + 16.8%，1H19存款占计息负债比例较年初提升3.12个百分点至87.05%。
净息差承压。1H19净息差为2.01%，同比下降18bp，主要是计息负债成本率升幅较大。从负债端来看，1H19存款成本同比上升7bp至2.35%，主要是定期存款增速高于活期存款所致。1H19定期存款较年初增长9.08%，而活期存款较年初仅增长1.34%。此外，久期拉长致使同业负债成本同比上升41bp至2.78%。伴随资产端贷款重定价逐渐完成，而其存款成本因“市民卡”工程缘故短期内无法改变定期占比高之结构，我们预计其息差仍将承压。
资产质量优异，拨备水平提升
资产质量保持优异。1H19不良贷款率较1Q19下降10 bp至1.11%；关注类贷款较1Q19上升1bp至0.52%，；1H19逾期贷款率为1.08%，较18年末下降0.26个百分点。不良贷款偏离度较年初下降7.43个百分点至75.05%，认定标准趋严；不良净生成率仅为0.07%，较18年下降53bp，不良生成压力十分轻微。
拨备水平提升较多。1H19拨贷比3.18%，较年初提升27bp；拨备覆盖率286.11%，较年初提升51.35个百分点，升幅较多主要是不良贷款余额减少所致，风险抵御能力增强。
投资建议
资产结构优化，资产质量优异
无锡银行1H19资产负债结构进一步优化，或能减缓其息差下降幅度；经营风格稳健，资产质量保持优异。我们维持无锡银行19/20年盈利增速预测为12.6%/11.9%，维持目标价为6.85元/股，对应1.11倍19PB，维持“增持”评级。
风险提示
资产质量大幅恶化；负债成本过快上升。
近期团队主要专题报告
个股深度报告
重要声明
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告 ：《资产负债结构优化，资产质量优异》 对外发布时间 2019年9月4日 报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资询业务资格） 本报告分析师 廖志明SAC执业证书编号：S1110517070001 朱于畋SAC执业证书编号：S1110518090006
天风银行廖志明团队：努力做更好的研究！
廖志明，天风证券银行业首席，籍贯江西。东京大学经济学硕士，且为全额奖学金获得者。曾就职于民生银行、交通银行等金融机构，具有商业银行总行的观察视角与分行的业务能力，对金融监管、流动性以及银行资产负债配置等有独到见解。卖方研究从业多年，曾在民生证券负责银行业研究。2017年金牛奖分析师，WIND2018年金牌分析师银行业第一名，第一财经2018年最佳金融分析师第二名，2019年金翼奖分析师，信贷预测之领军者。
余金鑫，天风证券银行业研究员，北京大学硕士，籍贯湖北。曾就职于光大银行总行核心处室，对银行业务理解透彻。主要负责资产质量深度分析与监管政策解读。
朱于畋，天风证券银行业研究员，第一财经2018年最佳金融分析师第二名。先后任职于保险及基金行业，曾在研报中成功预测2018年A股熊市底部。负责研究高弹性的银行标的、投资策略、海内外互联网金融，金融科技等新兴金融领域。
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