雷军出手了！120亿大回购，小米市值飙升超100亿。

昨日（9月2日）小米集团（01810.HK）股价再创上市以来新低8.28港元/股，较发行价（17港元）暴跌超51%，上市未满14个月，已被“腰斩”。

而较最高价22.2港元/股时，小米的总市值已累计蒸发超3300亿港元。

面对一路向下的股价，曾经高呼“让上市首日买入小米的投资人赚一倍”的雷军，终于坐不住了。

9月2日收盘后，小米董事会紧急发布120亿巨额回购公告，将于有效期内，斥资不超过120亿港元的总金额，不定期从公开市场回购小米股份。

今日，腰斩的小米，终于涨了。

受120亿巨额回购计划的刺激下，跌跌不休的小米集团止跌回升，早盘大幅上扬，一度暴涨7%，尾盘稍有回落，全天涨幅4.19%，总市值回升近100亿港元。

120亿大回购，"拯救"小米股价

120亿元的回购计划，对比小米此前的回购，可谓是大手笔。但仅仅换来4%的涨幅，对于深套其中的投资者而言，似乎并不解渴。

其实，早在2019年1月开始，为了挽救市值便开启回购模式。截止到7月3日，小米集团已累计斥资12亿港元，回购次数多达22次，然而并没有扭转股价的颓势。

回购的效果并不理想，或许与回购力度不够有很大关系。其实，2019年1月9日，小米正面临高达30亿股的天量解禁，因此小米回购的1.25亿股，实在是杯水车薪。

同时，解禁前一日，摩根大通、麦格理、瑞银不约而同发布“看空”报告，下调小米目标股价。

1月10日，小米股价创新低，1月15日，更是首次跌破10港元。两天之后，小米集团斥资1.5亿港元回购股票，小米股价重新站上10港元。雷军与一众高管一起承诺：未来365天继续锁定小米股票，不套现。

然而，好景不长。2019年4月下旬，小米股价再度开启漫漫阴跌。9月2日盘中一度跌至8.28港元/股，较其发行价17港元已经腰斩，总市值跌去3300亿港元。

离“让上市首日买入小米公司股票的投资人赚一倍”的诺言越来越远。甚至有人调侃：“这是一支能让年轻人破产的股票。”

正是出于对小米股价的担心、焦虑，雷军才会在股价再创新低的时刻，推出重磅回购计划。另外，小米的市盈率（TTM）已跌至17倍，对比其2019年前2个季度的业绩增长，已不算高估。

业绩向上、股价向下

从2019年小米发布的一季度、半年度财报看，不管是手机还是AIoT这两大核心业务，都呈现出向上增长的走势。

5月20日，小米公司发布2019年第一季度财报，总收入438亿元，调整后的净利润21亿元。手机出货量2790万台，中国区线上手机销量第一，印度手机市场连续7季第一，在西欧市场手机份额排名第4。

此外，小米的IoT与生活消费产品分部的收入已达120亿人民币，小米电视的销量也同比倍增，连续两季中国第一。

8月20日，小米发布2019年上半年暨第二季度业绩报告，总收入957.1亿元，同比增长20.2%，单第二季度营收达468亿元，创上市以来单季度新高，远超出市场预期。

利润方面，2019上半年的利润为51.47亿元，经调整后净利润为57.2亿元，同比增长49.8%，单季度的净利润亦创出上市以来的新高，同样超出市场预期。

2019年1月，小米启动“手机+AIoT”双引擎战略，AIoT是指AI（人工智能）+IoT（物联网）。最新2019中报显示，小米手机在上半年出货量达到6000万台，总收入约超320亿元，同比增长4.92%。小米loT与生活消费品部分营收为149亿元，同比增长43%。

财报发布后的第一时间，雷军便在个人微博上直呼“超预期”，并对相关业务的增势手动点赞。

然而，雷军对小米的满满期待与资本市场的残酷现实之间，反差巨大。业绩向上，小米股价却不断向下。

财报发布的第二天便重挫4.98%，此后更是阴跌不止，于9月2日再度跌出历史最低点：8.28港元/股。

小米股价的“黑天鹅”

其实，随着中报临近，小米股价已稍有起色，发布前3个交易日一度大涨近5%。但，不料突发变故，小米集团总裁林斌于财报发布后的3个交易日连续减持4130.34万股小米股份，套现约3.7亿港元，折合人民币超3.4亿元。

据林斌的说法，部分套现的资金，将用于慈善。

引发市场轩然大波与疯狂砸盘，短短9个交易日再暴跌超11%，创下历史新低。尽管，林斌承诺未来365天内不再减持股份，但如此低位减持无疑打击了市场信心。

不可否认，上市公司高管减持套现是常规操作。但对比BAT，亦或是京东等新锐上市公司高管的抛售行为，通常选择在公司股价上涨期间。

2008年年初，金融危机爆发的前夜，李彦宏选择减持百度股票。彼时百度股价冲破400美元大关不久，而上市时百度股价仅为28美元；

2011年年初，李彦宏减持4万股百度股票，成为百度上市以来李彦宏单次出售股票最多的一次。当次减持前12个月，百度股价累计涨幅超过一倍，市场对减持反应稳定；

2005-2013年，百度股价月K线图

2018年3月，腾讯总裁刘炽平以平均434港元/股的价格，减持100万股腾讯股份。半年前，以345港元/股的价格减持60万股腾讯股票，而两次减持前，腾讯股价有明显上涨。

而，小米股价已遭腰斩、一路向下的逆境下，林斌的少量减持便引发了舆论风暴，也成为压垮投资者信心的一颗“稻草”。

小米的漫漫熊途，只是估值回归？

高管减持、套现，仅仅是小米漫长下跌途中的一小则“插曲”，而关系到小米集团长期走势的本质问题仍然是：小米到底是一家硬件公司？还是互联网公司？

尽管，截止9月3日收盘，小米股价相比发行价已经跌去了49%。其总市值仍有2086亿港元（合1909亿人民币），于港股中排名第42位。在A股中，可以排到第38位，低于温氏股份、中国中车，高于伊利股份、中国联通等A股巨头。

其最新的市盈率（TTM）为17.14倍，如果放在互联网行业中，估值算得上便宜，腾讯市盈率31.65倍、阿里巴巴30.7倍的市盈率、亚马逊市盈率高达73倍。

但，如果在硬件制造业中，小米的17倍市盈率无疑是高估的。再度与小米对赌的格力电器（000651）PE才12倍，全球智能设备制造龙头：苹果，市盈率也只有16倍。

根据中金公司预测，小米2020年市盈率约为15.6倍，已处于联想、苹果等硬件企业的水平。目前来看，小米估值已回归至市场的“合理”水平，但估值却远低于互联网公司平均30倍左右的市盈率。

可见，小米不断下跌的本质便一目了然，小米的估值应对对标硬件公司？还是互联网公司？

虽然，小米历来标榜自己为一家互联网企业，但其中智能手机的销售额占到了总收入的70%以上，互联网收入则不到10%，那么小米定位为互联网公司是否准确？

从收入占比的趋势图可以看出，虽然小米一直在努力调整收入结构，小米手机收入占比连续5年下滑，其IoT与生活消费产品销售收入占比在不断提升，但互联网收入从未突破10%。

且，刚刚发布的2019年中报显示，2019上半年小米集团的营收957.1亿元，其中智能手机贡献593亿元，占比仍高达62%。互联网服务收入占比仅8.8%。

基于数据说话，小米是硬件公司？还是互联网公司？香港的投资者，已经用金钱给出了判断。

120亿元的回购计划，能否成为扭转小米股价的“有形之手”呢？

撰文/制表：全小景

点击关键词可直接阅读